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光线并购游戏公司生意经:六折买热锋 一折买仙

  几年前,井喷式发展的手游行业受到资本的狂热追捧,包括华谊兄弟(300027)、光线传媒(300251)等在内的许多上市公司,纷纷宣布跨界投资入股手游公司。

  如果比较两家电影龙头公司在游戏投资方面的成绩,华谊兄弟似乎更让外界印象深刻:无论是减持掌趣科技(300315)、银汉科技的股份从而获得巨额投资收益,还是19亿参股英雄互娱,乃至去年终止与英雄互娱的重组,都引发业内人士热议。

  相比之下,光线传媒在游戏方面的投资,似乎有点不温不火。不过,娱乐资本论从光线传媒最近发布的一则投资进展公告出发,梳理了其投资游戏行业的几个案例后,却有了截然不同的看法。

  3年前,光线传媒曾宣布斥资1.76亿收购杭州热锋网络科技有限公司(以下简称“热锋网络”)51%股权。由于热锋网络2015年、2016年未能完成对赌业绩,原股东需要补偿光线传媒现金1.37亿,而光线传媒全资收购热锋网络还有1.37亿没有支付。因此,双方同意两笔款项互相抵消。

  换言之,光线传媒只花了2.09亿就拿到了热锋网络100%股权,价格只相当于热锋网络3年前估值(3.46亿)的60%。王长田精打细算的投资手段由此可见一斑。

  类似的低价买进手法,在光线传媒2014年的另一笔游戏投资上体现得更是淋漓尽致。光线传媒原本希望花2.3亿元获得仙海网络20%股权,但后来该公司遭遇掌舵人变故,次年光线传媒花了不到1.2亿就买下仙海网络100%股权,价格仅为原来估值的10%。

  不仅低价买进的策略运用得相当纯熟,光线传媒高价卖掉游戏公司的案例,也同样精彩。

  2012年8月,光线传媒宣布以1亿元收购天神互动10%股权。一年多以后天神互动成功借壳上市(后改名天神娱乐(002354)),光线传媒持有相关股份的市值最高超过16亿,比投资成本涨了1500%!

  而光线传媒2014年收购的第3家游戏公司——妙趣横生,也被光线卖给上市不久的天神娱乐,短短一年估值涨了一倍多。

  光线传媒2亿拿下热锋网络100%股权,价格仅为3年前的60%

  11月29日晚,光线传媒发布了对外投资进展公告,内容涉及公司3年前的一笔游戏投资。

光线并购游戏公司生意经:六折买热锋 一折买仙

  2014年6月,光线传媒与上海非奇网络科技合伙企业(有限合伙)、上海奇娱网络科技合伙企业(有限合伙)等签署股权转让协议,上述2名股东分别将25.5%的股权以8823万元的价格转让给光线传媒,因而光线传媒获得热锋网络51%的控股权。

  成立仅8个月的热锋网络,当时正处于业绩爆发期。其自主研发的首款产品《我是火影》是第一个通过IOS 7系统审核的APP Store手游,并在短时间内跻身APP畅销榜TOP 5。截至当年2月,《我是火影》的累计注册玩家超过3000万,累计流水超过1亿,单月最高流水达到2800万元。

光线并购游戏公司生意经:六折买热锋 一折买仙

  对于这笔投资的缘由,光线传媒称是公司基于打造“综合性传媒娱乐集团”的战略目标而做出的战略决策。游戏与影视作为大众化的娱乐产品,其市场影响力和市场空间巨大,而且两者具有协同效应。

  值得一提的是,光线传媒还明确表示,热锋网络的业绩承诺实现后,公司将以热锋网络整体估值3.46亿元为基础,受让其剩余49%的股权。但是,接下来光线传媒的做法却背道而驰。

  首先,从时间上来看,3年的对赌期还没过,光线传媒就急于收购热锋网络剩余49%股权。

  2015年年报显示,光线传媒将斥资3.46亿元收购热锋网络100%股权,且已经支付2.09亿元,剩余1.37亿元尚未支付。

  其次,热锋网络连续2年的净利润都没达标,但是并不妨碍光线传媒继续收购热锋网络其余股权。

  热锋网络2014年至2016年承诺的净利润分别为3300万元、4290万元、5577万元,但公司仅2014年业绩达标,净利润4289.49万元,超过承诺的3300万;2015年和2016年净利润分别为1093.02万、2577.80万,只有承诺的25%和46%。

  根据协议,热锋网络的原股东应向光线传媒补偿1.37亿元,而光线传媒收购热锋网络100%股权还有1.37亿元没有支付给对方。因此,双方同意,光线未支付的股权转让款与原股东应补偿光线的现金相抵消。

  也就是说,原本光线传媒需要花3.46亿去收购热锋网络100%股权,而现在只花了2.09亿就达到目的,价格仅为原来的60%。